自2018年6月中旬到7月底，短短一个半月人民币兑美元贬值将近6%，人民币CFETS篮子汇率指数从97.85下降到92.41，人民币兑美元与兑CFETS货币篮首次出现双贬，引起市场担忧。

　　为此，8月我国采取两项稳汇率政策：一是8月6日央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%，增大金融机构做空人民币的成本；二是8月24日，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，降低外汇市场的顺周期性。受益于稳汇率政策，8月份人民币汇率整体企稳。人民币对美元即期汇率先由月初的6.80贬值到6.90，贬值幅度为1.62%，远低于7月份3.02%的贬值幅度，然后升值到6.83。人民币CFETS篮子汇率指数由7月份的快速下行转为小幅升值，7月底的92.41小幅上升到8月底92.77。

　　2017年5月央行首次引入“逆周期因子”后，人民币兑美元汇率与人民币兑CFETS篮子汇率指数双双上升。本次央行重启“逆周期因子”政策也引起市场广泛讨论，但经综合判断，预期 “逆周期因子”有助于稳定人民币，降低人民币兑美元破7的概率，但难以改变人民币兑美元的贬值压力。原因如下：

　　第一，逆周期因子直接影响中间价，而非直接作用于即期汇率，逆周期因子最大作用在于打击市场做空情绪与稳定汇率预期，而非完全扭转市场走势；

　　第二，央行是否启用逆周期因子，更多地取决于人民币兑CFETS篮子的汇率变动，而非人民币兑美元汇率的变动；

　　第三， 2017年11月中旬，美联储持续收紧货币政策，2018年二季度以来，中国央行放松货币政策，中美利差再度收窄，导致人民币兑美元汇率面临新的贬值压力。

　　展望2018年下半年与2019年上半年，美联储将会继续收紧货币政策（未来一年间仍然可能加息3-4次），而中国央行至少不会显著收紧货币政策，因此中美利差继续收窄将是大概率事件。这就意味着，未来一段时间之内，人民币兑美元汇率仍将面临贬值压力。

　　截至2018年8月31日，房地产上市公司2018年中报公布完毕。总体来看，上半年板块整体业绩符合市场预期，营收增速基本处于2007年以来的平均水平，而归母净利润增速则达到2008年以来的最高水平。展望下半年尊龙d88登录注册，从多数房企已售未结算面积和预收账款的高覆盖率考虑，板块业绩释放的基础仍然牢固，同时由于2016年和2017年市场较好，结算毛利率预计将继续提升。二者协同之下，板块营收增速有望提升，业绩释放值得期待。

　　经营活动现金流边际改善，拿地投资渐趋理性。3月以来，全国房地产调控范围扩大，从一线和热点二线逐渐扩展到几乎全部二线，甚至部分比较火爆的三四线城市。销售端，部分城市限价严格，开发商对房价快速上涨的预期有所降低，供给端，竞地价、竞配建等政策使得实际楼面价不断提高。二者共同作用下，房企拿地渐趋谨慎，特别是在限价严格的一线城市和杭州、尊龙d88登录注册成都等热点二线，房企在拿地方面已经回归理性。

　　杠杆有所降低短期偿债压力可控。受上半年宏观去杠杆影响，房企面对利率上行、融资可得性降低和全国商品房销售放缓的大背景，部分房企主动或被动的选择了降低杠杆率，从A股上市房企整体来看（剔除设计类、物业类、中介类），净负债率（平均值法）为81.2%，同比有所下降。展望下半年，宏观去杠杆已向稳杠杆转变，在房地产市场整体降温的背景下，多数房企或将采取更加谨慎的经营策略，预计下半年板块净负债率有下行空间。

　　最新数据显示：比特币价格自年初以来已跌去70%，8月比特币降幅超25%，且多次探底。随着监管趋于严厉，数字货币正历于熊市。

　　加密货币自初始发行欺诈行为就让各国监管放心不下。2018年5月，《华尔街日报》对1450种加密货币的初始发行进行了分析，发现其中271个处于“红色预警”状态，存在明显的问题。比如规则文件抄袭、伪造行政许可等。报告称通过诉讼和监管行动的统计，投资者在这些项目中损失的金额已高达2.73亿美元。

　　德克萨斯大学金融学教授JohnM.Griffin和AminShams在6月发布了一份SSRN工作文件，该文件得出结论，2017年比特币价格涨幅的一半或归结于价格操纵。8月22日，美国证券交易委员会(SEC)驳回了ProShares、Direxion与GraniteShares三家公司提出的9项比特币ETF申请，再次打击了数字货币衍生品的尝试。目前监管风暴持续，SEC驳回多个比特币ETF产品申请反映了数字货币监管的一个侧面，目前各国仍在加紧数字货币的监管步伐。

　　电子数字货币和、房市不一样，这是个没有国家背书的市场，就像聚众私下，连澳门这样有私人力量监管的赌场都不算，纯粹靠技术支持的市场。这样的市场完全自由，相比一般的有监管的市场，会更加大起大落，波动更剧烈。因此如果没有过硬的技术支持，投资数字货币需谨慎，玩币的正确姿势应该是：投入的本金一定是币价归零了也无所谓的数额。

　　随着经济的发展，投资者面临越来越多可供挑选的投资品种, 如现金、股票、债券、外汇、大宗商品、金融衍生品、房地产及实物类投资等等。众多的产品种类丰富了市场的选择，与此同时，各类愈发专业和复杂化的产品在经济的起伏中价格波动增大，放大了投资的风险。而其中股票、债券、大宗商品、现金是资产配置的主要大类品种，2018年8月市场表现如下：

　　8月波动率加大：8月全球政经局势变化巨大，贸易摩擦不断，全球资产波动明显加剧；贸易方面， 8月美土贸易冲突升级，中美开启第二轮贸易战，中美双方160亿美元商品的关税落地；方面，特朗普宣称制裁俄罗斯；这些都影响了市场情绪，资产波动性明显加大。

　　截至2018年7月底，已登记私募基金管理人24093家，较上月增长0.79%；已备案私募基金74777只，较上月增长1.25%；管理基金规模12.79万亿元，较上月增长1.46%。私募基金管理人员工总人数24.60万人，较上月增加764人。

　　已备案私募证券投资基金36280只，基金规模2.41万亿元，较上月减少1261.56亿元，减少4.97%；私募股权投资基金26320只，基金规模7.46万亿元，较上月增加2643.94亿元，增长3.67%；创业投资基金5912只，基金规模0.80万亿元，较上月增加487.06亿元，增长6.51%；其他私募投资基金6265只，基金规模2.12万亿元，较上月减少27.54亿元，减少0.13%。

　　2018年以来，私募排排网统计股票策略私募产品平均亏损为6.79%，其中，负收益的产品占比约75%。目前， 8月月私募业绩暂未发布，但从7月份的数据来看，私募业绩依然不容乐观：部分私募重整旗鼓，业绩和净值开始迅速回升；一些私募则仍然深陷业绩亏损泥潭之中。

　　7月份，股票投资策略私募产品平均收益0.19%。其中，收益率最高为67.80%，收益率最低为-54.20%。量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为0.14%、1.01%、0.50%。按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于10亿公司旗下的产品最多，为4465只。规模介于50-100亿公司旗下的产品正收益比例最高。

　　债转股业务，是指将银行与企业间的债权关系，转变为股权关系，是一种债务重组。一方面可以降低商业银行的不良率，另一方面可以帮助企业去杠杆，减轻经营压力。早在2016年10月，国务院就发布了相关指导意见，要求优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资等，但银行不得直接将债权转为股权，而应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权的方式实现。由此，“工银金投”等国有银行的子公司应运而生，即为债转股业务的“实施机构”。

　　公开信息显示，工银金投成立于去年9月，而农银资本今年8月初才成立。天眼查信息显示，工银金投的经营范围为“突出开展债转股及配套支持业务”，而农银资本为农业银行的市场化债转股实施机构“农银金投”所设立。显然，通过私募股权投资基金来开展债转股业务的方式正在兴起。值得注意的是，建信银行、中国银行(3.550, -0.03, -0.84%)旗下均已有全资子公司“建信金投”和“中银金投”，且经营范围也为债转股相关业务。业内人士称，四大行均有望拿下私募“牌照”。

　　“自带流量”的养老目标基金获批之后，每一步新进展都备受瞩目，据了解，首批获得批文的14只家公司工银瑞信、嘉实、华夏、富国等正在积极推进产品准备工作，养老目标基金与投资者渐行渐近。公开信息显示：14家首批养老目标基金管理人中，工银瑞信、华夏、嘉实等9家公司具备养老金管理“全牌照”资格。据中国基金业协会公布的数据，截至今年二季度末，养老金管理总规模（包括社保基金、基本养老金、企业年金和职业年金，不含境外养老金）排名行业前三的基金公司分别为工银瑞信、嘉实、华夏，三家公司养老金管理总规模均在1700亿元以上，其中，排名第一的工银瑞信养老金管理规模超过2300亿元。

　　事实上，在养老“第三支柱”养老目标基金推出之前，上述14家首批养老目标基金管理人中，就有先行者已推出了以养老理财为目标的公募基金产品，如工银添颐、工银添福、华夏永福等，并有着优异的历史业绩表现。值得注意的是工银瑞信2011年推出的首只生命周期债券基金工银添颐，银河证券数据显示，截至8月15日，工银添颐A成立以来总回报达97%，年化回报超过10%，该基金累计获得5座金牛奖，成为获得金牛奖次数最多的产品之一。

　　8月中旬，中基协Ambers系统发起更新，在合伙型基金备案填报信息时，若私募基金管理人与GP（普通合伙人）不一致，系统则会要求上传证明文件，已确保管理人与GP存在关联关系。事实情况是在近期进行产品备案时，已无法在页面找到“双管理人”选项。

　　影响：一是部分管理人在基金中无直接或间接投资利益关系的私募基金产品备案将难以为继；二是部分管理人借出自身管理人资质给GP（非管理人或管理人关联方）的情形将逐渐减少或消失；三是一定程度上压缩了不规范合伙基金的存在空间，促使合伙基金的管理人回归基金真实管理本位。

　　8月22日，中国互联网金融协会印发《关于开展P2P网络借贷机构自律检查工作的通知》，自律检查工作包括机构自查自纠、非现场检查和现场检查三个阶段，三个阶段的检查将交错进行，会员机构如实填报自查自纠问题清单，并提供相关制度及业务情况说明，完成自查自纠报告，报送时间不迟于2018年10月31日。

　　相比机构自查，此次增加了自律检查。之前实务中，地方互联网金融协会要求地方协会会员保送材料、数据等都是自律检查的范围。这次还特别就中国互联网金融协会提出网贷会员的自律检查，尊龙d88登录注册存在双重或多重自律检查的情形。

　　8月23日，银保监会发布《中国银行保险监督管理委员会关于废止和修改部分规章的决定》，取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，实施内外资一致的股权投资比例规则，持续推进外资投资便利化。

　　随着《办法》的颁布实施，中外资银行将获得统一、公平、透明的规则体系，外资银行将有可能进一步增持中资银行。这样有利于保持监管的稳定性和连续性，真正建立中外资统一、公平、透明的规则体系。相关专家表示，“大型银行、全国性股份制银行对‘单一股东持股比例’没有限制，但城商行、农商行等部分中小机构对此仍有不超过20%的限制，外资或将同样受此限制。”

　　8月29日，银保监会召开银行保险监管工作电视电话会议，圈定近期四项重点工作，包括：继续做好防范化解金融风险各项工作，进一步增强实体经济服务质效，深化银行业和保险业改革开放，进一步加强系统内党的建设。

　　从此次会议内容来看，短期内防范化解金融风险将位列金融业各司的重点工作之首，银行业和保险业将首当其冲。例如，银行业的首要任务是进一步完善差别化房地产的信贷政策，遏制房地产泡沫化，同时加大工作力度分类和处置不良。另外，引导银行保险机构以服务深化供给侧结构性改革为主线，进一步疏通货币政策传导机制，推动定向降准资金支持债转股尽快落地。

　　重资产模式，运营商通过收购和（或）自建获得资产，装修后对外出租的经营模式。重资产模式下，企业持有出租物业，因此不仅可以获得租金收益，同时还可以获得资产持有时获得的资产升值收益。但是重资产模式在前期买楼和建造期投入高，先期资金沉淀大，对企业的资金实力、成本、期限都要求很高。典型品牌为魔方公寓。

　　轻资产模式，运营商并不持有物业，而是通过长期租赁或受托管理等方式集中获取房源，通过转租（包括对物业升级改造后转租）获得租金价差和/或通过输出品牌、提供租务管理、物业管理等服务，获得管理报酬的模式。该模式下，企业通常可以与房东沟通对房屋进行一定程度的改造升级，但由于与房东签订的租约时长有限（多数为3-5年），因此企业对房屋的实际改造空间不大，租金提价空间小，且企业有可能会承担去装修的成本。轻资产模式因前期沉淀资金相对少，采取 薄利多销的模式，所以可以在短时间内快速拓展，也是目前大部分长租公寓的模式，如自如和蛋壳等。

　　ABS （Asset Backed Securitization）是指资产证券化，一般是指将流动性较差但具有相对稳定的可预期现金收入的资产转换为在金融市场上可以出售和流通的证券，得以变现的过程，而长租公寓ABS就是资本以资产证券化的方式注入租房市场，公寓方以公寓产权、预期租金或房租作为底层资产在市场上公开募资的一种融资方式。通俗地讲，就是租户还没有交上去的房租，已经被当做长租公寓的固定资产拿去融资了，融资来的钱可以用来继续扩大市场，抢夺房源，但并不会强迫租客去签协议。

　　消费贷融资模式，也称“租金贷”业务，是指租客向第三方金融机构或P2P网络借贷平台申请信用，机构一次性将等同于一年租金的资金放款给到服务商，服务商并未将全部资金给到房东，形成了资金占用。表面上租客按月付租金，实际上每月向机构还贷的服务。通过“租金贷”的形式承诺房东更高房租，服务商除去起初三个月的房租给了房东，剩下九个月的钱可以在手中使用一段时间，于是可以再去找到三个房东重复上述行为，只要有了新的房源，那这个“游戏”可以一直进行下去。

　　国家的“房住不炒”政策促进了长租公寓的发展，各个品牌也如雨后春笋般飞快生长，随着市场的渐渐发展，拥有强大资本背景和品牌影响力的公司逐渐壮大并占据绝大部分的市场。主要表现：

　　本来更多的房源选择和更方便的线上服务模式应是众多身处异乡的白领们的福音，然而从2018年7月开始，一二线城市的房租开始暴涨，涨幅约20%，更有甚者甚至达到了50%，因而近期引发一系列热点事件：

　　2018年8月17日，我爱我家副总裁胡景晖炮轰自如、蛋壳推高房租：“当资本大量进入长租公寓以后，推高了租金价格，以自如和蛋壳为代表的这些被资本推动的长租公寓，目前为了在市场上扩大规模，以超出市场租金20%-40%的价格在拼命的收房，完全破坏了真正的市场环境下的房屋租赁需求。长租公寓如果爆仓，一定比P2P爆雷更厉害。”此番言论迅速引起广大网友关注，胡景晖也在下午被我爱我家火速约谈，次日辞职。

　　2018年8月20日，已经拥有4000租户的杭州鼎家网络科技有限公司的长租公寓公司宣布破产，给其曾服务的业主和租户留下了一地鸡毛。租客们通过一个名为51返呗（现更名为“爱上街”）的APP一次性把租金付给了鼎家，再每月返还给APP相应的金额。如今，鼎家破产，租客不仅拿不到先行支付的押金，还依然要每月按时向爱上街还钱，而房东也未收到鼎家公司应给的之后租金，一些房东已经准备收房。

　　2018年8月23日，北京多部门启动调查租房贷，严查中介资金来源和流向。北京市住建委联合市银监局等部门集中约谈自如、相寓、蛋壳公寓等主要住房租赁企业负责人，明确要求住房租赁企业：不得利用银行等融资渠道获取的资金恶性竞争抢占房源。相信这次在政府部门及时地控制下，会将长租公寓爆雷扼杀在摇篮中，也让房租价格回归正常。

　　综述：近期一二线城市长租公寓价格上升约20%，多家公司通过承诺给于房东高出市场价20%-30%的房租，疯狂抢占市场，租金贷、ABS等融资模式也破坏着原有的供需平衡。

　　“租金贷”这种模式听起来有些似曾相识，与“P2P”资金池的模式有异曲同工之妙，而两者也有着同样的风险。尽管ABS模式相对而言较为安全，但都为了互相竞争而严重影响了原本正常的房租价格，最终受苦的还是大众租房者。此外，P2P的爆雷已经让百姓闻风丧胆，如果连最普通的租房需求都无法满足甚至反而受到损失，那对整个社会的秩序将会是一个巨大的打击。

　　今年3月份以来，伴随美元的持续反弹，主要新兴市场货币兑美元的汇价均承受不同程度的压力，其中阿根廷、土耳其、巴西、南非、俄罗斯和人民币等货币兑美元汇价的累计贬值幅度都超过了同期美元的升值幅度。就今年前7个月的整体情况而言，同样是伴随美元指数及美元资产价格的大幅波动，新兴市场货币的波动幅度也明显大幅高于同期美元的波动幅度。

　　今年3月份之前，美元指数出现技术性回落（由92回落至88），美元资产价格同样也出现波动调整（美债市和均出现下跌），加之全球同步复苏趋势得以确认和延续（2017年2季度全球经济首次出现危机后同步复苏，并持续至今），新兴市场货币汇率均表现强劲。

　　进入3月份以来，伴随特朗普政府单边贸易保护主义的持续发酵，密集启动了“301”调查、“232”调查、“201”调查和“337”调查，并且为即将实施的关税政策造势，美国对其所有贸易对手施压，加之美联储基于强劲通胀和就业数据，也提升了其加息预期节奏。在此双重影响下，一些金融脆弱性较高的新兴国家率先面临较大的汇率压力，例如阿根廷、土耳其、巴西等。

　　6月15日，特朗普政府宣布对500亿美元中国商品加征关税，中国同日出台对等措施，中美经贸关系转入持续紧张态势，之后特朗普还宣称要追加2000亿，甚至是对全部5000亿的中国进口加征关税，同期美国与欧盟、加拿大、墨西哥的贸易摩擦则相对出现缓和，在此种巨变之下，金融市场的关注焦点快速切换至中国市场。

　　危机的根源和特征总是相似的，恶化的经常项目、远高于GDP增长的信贷增速是引发新兴市场危机的典型经济因素，通货膨胀、财政亏空、外债高企、货币贬值成为新兴市场危机的典型特征。回顾近几十年的金融危机，新兴市场曾三次成为了其中的主角，分别为上世纪80年代的拉美危机、上世纪90年代末的亚洲金融危机，以及2015-2016年的资源型新兴经济体危机。

　　我们不难发现，新兴经济体爆发危机多以全球景气下滑和强势美元为背景，由于新兴经济体的增长一般多依赖于出口驱动，为了快速发展经济，这些国家往往对内实施宽松政策加杠杆，对外则借入大量外债，而美元的升值会让新兴经济体的资本外流压力高企，短期偿债压力大幅抬升。若资本持续外流，新兴经济体还可能面临无法偿付到期外债的局面，从而爆发外债危机。这次也没有什么不同，土耳其、南非、墨西哥、阿根廷、俄罗斯、巴西的外债占GDP超过三分之一，埃及、土耳其、阿根廷的信贷增速大幅超过GDP增长，阿根廷、埃及、南非的经常项目逆差较为严重。

　　在全球增长回落的背景下，新兴经济体相对美国增长的优势逐渐下滑，尤其是近期美国掀起了贸易保护主义的浪潮，将对新兴市场制造业出口的产业链产生较大影响。目前美国经济增长强劲，美元指数也比较坚挺，因此在美元走强，本币大幅贬值的国家，如何消解贸易战和流动性收紧带来的持续压力会是个难题。

　　汇率问题在经济金融实践中其实异常复杂，任何人都无法断言一国汇率走向。因为影响汇率变动的因素实在太多了。这些因素包括但不限于：交易情绪/风险偏好、利率水平的变化、财政政策、贸易、外汇管控、经济增长、汇率制度、通货膨胀、资产价格泡沫、其他金融市场的影响、政局稳定程度、战争等等。这些因素里，有些是短期因素，如风险事件的冲击和利率水平的边际变化，有些是中期因素，如汇率制度的选择，资本兑换的管控等，还有些则是长期因素，如一国经济基本面的表现。

　　两种货币互为机会成本，如果一种货币对应的利率升高了，那么放弃投资它的机会成本会上升，因此它就会有升值的压力，反之贬值。

　　利率平价通常用来解释短期的汇率波动是有效的。数个短期相加，就对应着收益率曲线的变化趋势，进而又能用来解释中期的汇率走势，而收益率曲线的背后，则是经济基本面的深刻变化。比如目前美元的强势升值就反映了美国连续的加息缩表，以及背后经济基本面的强劲。

　　购买力平价更多地和经济基本面对应起来，它往往可以解释长期的汇率变动。简单来说，同样的东西，在不同的国度应该售卖相似的价格，在剔除汇率的影响下。因此，汇率的合理水平，就应该由此导出，它反映了两国货币购买力的对比。

　　中长期来看，一国的货币汇率就反映了国家的经济竞争力。经济增长强劲，泡沫较低的货币，币值就会倾向于稳定或者升值。反之，如果经济很差，或者（虚假繁荣），那么货币就会倾向于有贬值的压力。举个栗子，类似可比区位的房子，在美国是100万，但在中国要800万，那么合理的汇率就应该是1单位美元兑换8单位人民币。因此，从购买力评价来看，人民币长期面临贬值压力。较高的泡沫，必然对一国货币的汇率产生压力。

　　首先，土耳其资产价格下跌和债务违约风险可能直接冲击欧洲部分银行资产质量，并可能再次恶化欧洲难民问题。由于土耳其里拉暴跌，欧央行银行监管机构已经开始关注欧元区银行业对土耳其资产的风险敞口，预计这一风险主要集中在西班牙、法国和意大利银行业。考虑到整体资产占比不高，这一风险全面波及欧洲银行业的概率目前来看并不高。

　　此外，土耳其经济衰退和社会动荡已不可避免，这将导致更多的难民涌入欧盟国家。欧盟接纳的大量难民已经导致了欧盟成员国家之间的分歧，并助长了联盟内部民粹主义和反欧盟势力的崛起。此前，欧盟曾与土耳其签署协议承诺以援助土耳其30亿欧元为交换条件换取其收容更多叙利亚难民。然而，随着土耳其自身陷入经济和金融危机，人口超过8000万的土耳其恐将带来更多的难民涌入欧盟国家。长期来看，这对欧盟内部带来的社会问题恐将进一步助长民粹和反欧盟主义的势头。

　　其次，土耳其局势紧张被动推升美元指数，施压新兴市场货币汇率。虽然目前来看土耳其的债务违约风险尚不足以撼动欧洲整体银行业，但是由此是否将带来欧央行短期的资金救助，以及是否可能改变其货币政策节奏更值得我们关注。另外，从我们跟踪的19个新兴市场国家经济内外部脆弱性指标来看，当前有土耳其、阿根廷、乌克兰和南非4个国家经济面临的负面压力较大，其他新兴市场国家基本面和外部风险尚可控，出现新兴市场系统性危机的概率不高。人民币汇率上周略有企稳，但是如果未来美元指数突破97关口，强美元会对短期人民币汇率带来新的压力。

　　最后，近来美国针对土耳其、伊朗和俄罗斯的制裁恐有进一步升级的风险，全球避险情绪上升将抑制风险资产价格表现。